2Q25 Review
매출액 1,719억원 YoY+5.4%, 영업이익 543억원 YoY -19.0%, 지배순이익 227억원 YoY -53.6%. 시장 컨센서스 하회
소셜카지노 게임 1,381억원 YoY-9.2%, 캐주얼 게임(팍시게임즈, 25년 3월 인수) 120억원 YoY +208%, 아이게이밍(슈퍼네이션, 23년 11월 인수) 218억원 YoY +100.8%으로 기존 소셜카지노 게임 성장 둔화를 신규 인수한 게임들로 전체 성장을 이어 가고 있음. 신규 인수한 게임들의 성장을 위한 마케팅비 증가로 영업이익률 전년 동기 대비 9.5%pt 하락

하반기 전망
지난 7월 인수한 ‘와우게임즈(유럽 소셜카지노)’ 8월부터 연결 편입되어 월매출 약 50억원, 영업이익률 25~30%에 해당하는 영업이익 추가 예정. 신규 사업인 아이게이밍, 팍시게임즈 매출이 고성장 중이어서, 하반기 매출은 상반기 대비 12.8%의 두자릿수 성장 전망. 신규 사업(게임) 마케팅비 증가로 영업이익률 하락하였으나, 구글/애플(30% 플랫폼 수수료)이 아닌 낮은 결제수수료(10%미만)의 제3 결제자 (Direct To Consumer)비중 증가(23년 5.8%, 2Q25 12.8%, 동종 기업 Playtika 30%)로 영업이익률은 지속 개선될 것으로 전망

투자의견 BUY, 목표주가 78,000원으로 상향
소셜카지노 게임 시장 성장둔화로 동사는 게임주중 가장 낮은 벨류에이션 상태였으나, M&A를 통한 신규사업(게임)으로 성장률이 회복되고 있고, DTC 비중 증가에 의한 영업이익률 개선으로 성장성과 수익성 개선이 동시에 진행될 수 있다는 의견임.
2026년 개선된 실적과 성장성, 수익성 회복을 감안한 Target PER 10배를 적용, 목표주가를 78,000원으로 상향하고 투자의견 BUY를 유지함. 참고로 동사는 현 시가총액의 60%인 약 7천억원의 순현금을 보유하고 있으며, 4분기중 발행주식 총수의 1~2% 자사주 소각 예정임

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